华鑫证券有限累赘公司孙山山,张倩近期对五粮液进行盘考并发布了盘考请问《公司事件点评请问：营收稳中有增，家具渠说念双轮初始》，赐与五粮液买入评级。

五粮液(000858)

事件

2025年8月27日，五粮液发布2025年半年度事迹公告。2025H1总营收527.71亿元（同增4%），归母净利润194.92亿元（同增2%），扣非净利润194.80亿元（同增3%）。其中2025Q2总营收158.31亿元（同增0.1%），归母净利润46.32亿元（同减8%），扣非净利润46.18亿元（同减6%）。

投资重心

营收稳中有增，研发挤占利润

2025Q2公司毛利率同减0.3pct至74.69%，稳中微降；销售用度率同增2pct至18.88%，主要系公司坚抓“营销实验培育年”的总定位，加大品牌营销引申费投所致；惩处用度率同减0.04pct至4.22%；净利率同减3pct至30.11%，主要系公司抓续加大对坐蓐工艺等科研口头干与所致。公司营收稳中有增，在积极的销售计策加抓下，上半年已毕“双过半”主张，全年岁迹有望沉着增长。

酒业销量增势持续，家具矩阵抓续发力

分家具看，2025H1公司五粮液/其他酒家具收入分裂同增5%/3%至409.98/81.22亿元，销量分裂同比增13%/59%，吨价分裂同减7%/35%至150.30/9.44万元/吨，总体呈现量增价跌态势。上半年公司积极鼓励家具换新，完成饮用型一帆风顺、祝君金榜落款等新家具上市，加速鼓励29度五粮液上市发布，同期五粮液1618、39度五粮液开瓶量和宴席场次相识增长，共同为公司业务孝顺增量。

渠说念布局抓续完善，市集份额稳步培育

分渠说念看，2025H1公司经销/直销渠说念收入分裂同增1%/9%至279.25/211.95亿元，五粮液/五粮浓香酒经销商数目分裂同比-20/+127家至2510/1077家。公司聚焦渠说念成立精耕，新增进货终局7990家，上半年开展宴席场数及开瓶扫码同比均保抓两位数增长；胜仗开采企业型客户60家；“三店一家”所有新增242家，填补18个空缺区县；并在20个中枢城市实行终局直配，终局订单稳步增长。

盈利预测

咱们看好公司贵重价钱体系决心，渠说念信心归附中，加速公司品牌价值追念。把柄2025年半年报，咱们预测2025-2027年EPS分裂为8.29/8.65/9.13（前值为8.67/9.26/10.00）元，刻下股价对应PE分裂为16/15/14倍，防守“买入”投资评级。

风险教唆

宏不雅经济下行风险、旺季增长不足预期、批价上行不足预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级25家，增抓评级5家；以前90天内机构主张均价为167.85。

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